Investing.com — S&P Global Ratings, Maravai Topco Holdings LLC’nin notlarını ’B’den ’B-’ye düşürdü. Bu düşüş, 2025’in ilk çeyreğinde yaşanan önemli gelir ve EBITDA düşüşüne bağlanıyor. Söz konusu düşüş, yüksek hacimli mRNA aşı ile ilgili satışların durmasından kaynaklanıyor ve bu durumun 2025 boyunca devam etmesi bekleniyor. Önemli maliyet ayarlamaları yapılmadığı takdirde şirketin EBITDA’sının bu yıl negatif kalacağı öngörülüyor.
mRNA aşı ile ilgili satışların durması, Maravai’nin kârlılığı üzerinde büyük bir olumsuz etki yarattı. Şirketin 2025’te yaklaşık 60 milyon dolar negatif serbest nakit akışı oluşturması bekleniyor. Satışlardaki bu duraklamanın geçici olduğu düşünülse de, bu iş kolundaki gelecekteki satış seviyeleri konusunda önemli bir belirsizlik var. Bu durum, şirketin sürdürülebilir pozitif serbest nakit akışı yaratma kabiliyetine yönelik riski artırıyor.
Not düşürme, şirketin ihraççı kredi notunu ve kıdemli teminatlı borcunun ihraç seviyesi notunu içeriyor. Kurtarma notu %55’lik yuvarlanmış bir tahminle ’3’ olarak kalmaya devam ediyor. Negatif görünüm, temel senaryoya yönelik artan riski ve Maravai’nin serbest nakit akışlarının uzun bir süre boyunca negatif kalma olasılığını yansıtıyor. Bu durum, sürdürülemez bir sermaye yapısına yol açabilir ve şirketin gelecekteki refinansman beklentilerini zayıflatabilir.
Maravai’nin 2025’in ilk çeyreğine ait faaliyet sonuçları, kârlılığını sürdürmek için yüksek hacimli mRNA aşı üretim satışlarına olan bağımlılığını gösterdi. Şirket, 2025’in ilk çeyreğinde beklenenden daha zayıf bir EBITDA rapor etti. Bu durum, mRNA COVID-19 aşı üretimiyle ilişkili yüksek hacimli CleanCap ürün hattının durmasından kaynaklanıyor.
Şirketin 2025 için toplam satışlarının, daha önce öngörülen 265 milyon dolardan önemli bir düşüşle yaklaşık 195 milyon dolar olacağı tahmin ediliyor. Bunun nedeni, şirketin müşterilerinin 2025’in çoğu için aşı talebini karşılayacak yeterli envantere sahip olduklarını belirtmeleridir. Sonuç olarak, 2025 mali yılı için temel senaryo tahmini, aşı üretimiyle ilgili herhangi bir satışı içermiyor.
mRNA tabanlı aşılara olan talebin yeniden başlaması bekleniyor. Ancak bu talep, şirketin bu segmentteki 2024 satışlarına kıyasla daha düşük seviyelerde olacak. 2024’teki satışlar yaklaşık 66 milyon dolardı. Bu durum kısmen, ABD’de COVID-19 aşılarının erişilebilirliğine ilişkin yeni ve daha katı federal politikalardan kaynaklanıyor. Temel senaryo, 2026’da mRNA aşı ile ilgili satışların yaklaşık 30 milyon dolar olacağını varsayıyor. Bu rakam, önceki yıllara göre önemli ölçüde daha zayıf.
Şirketin S&P Global Ratings tarafından düzeltilmiş EBITDA’sı, 2025’in ilk çeyreğinde negatif 10,6 milyon dolar oldu. Bu rakam, 2024’ün ilk çeyreğinde pozitif 8 milyon dolardı. Bu düşüş, öncelikle yüksek marj katkı profiline sahip yüksek hacimli CleanCap satışlarındaki azalmayı yansıtıyor.
Maravai’nin nakit bakiyesi, 2025’in ilk çeyreği sonunda 285 milyon dolara düştü. Bu rakam 2024 sonunda 322 milyon dolardı. Bu düşüş, öncelikle yaklaşık 15 milyon dolarlık serbest nakit akışı açığından ve Ocak 2025’te Molecular Assemblies ile Şubat 2025’te Officinae Bio’nun DNA ve RNA işinin satın alınması için ödenen nakitten kaynaklanıyor.
Şirket, 2026’da nakit akışı açıklarını gideremezse, Ekim 2027’de vadesi gelecek olan B vadeli kredisi nedeniyle yüksek refinansman riskiyle karşılaşabilir. Maravai’nin serbest nakit akışı açıkları 2026’da yüksek kalmaya devam ederse ve iyileşme beklentileri sınırlıysa, daha fazla not düşürme düşünülebilir. Öte yandan, Maravai’nin S&P Global Ratings tarafından düzeltilmiş EBITDA’sı iyileşirse ve istikrarlı pozitif serbest nakit akışları üretirse, görünüm stabilize olabilir.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
